科技股泡沫之争升级！外资回身加仓中国这三大

　　现实上，正在中国本钱市场，科技自立自强一曲是2025年的最强从题。科技自立自强能力显著提拔是“十五五”期间经济社会成长的次要方针之一。按照瑞银数据，大科技板块正在A股总市值中的占比从2015岁首年月的9。9%上升至2025年10月末的23。0%。且自2023年以来，其成交额正在A股总成交额中的占比呈现布局性上升，于2025年9月末达到38%。

　　雷蒙强调，家庭储蓄向股票投资的从头设置装备摆设将成为A股估值沉估的驱动力。伴跟着房地产市场的调整和按期存款平均利率下降，中国度庭需要一个新的财富蓄水池，“家庭储蓄的从头设置装备摆设大概才方才起头”。瑞银估量2025年8月、9月、10月的A股新增投资者数量别离为150万人、166万人、131万人，远低于2024年10月的388万人。瑞银认为正在A股根基面持续改善的布景下，2026年中国居平易近可能会进一步将其正在债券和货泉市场基金上的投资从头设置装备摆设到权益类资产。

　　：A股不只凭仗2025年亮眼涨幅印证行情韧性，更依托盈利改善、资金设置装备摆设转移、科技自立自强及“反内卷”政策等多厚利好，无望送来估值修复取布局性机遇共振的新周期。

　　摩根士丹利中国首席股票策略师王滢暗示：“对于中国股市来说，继2025年高报答之后，2026年将是一个企稳之年。”这一概念的意义是，指数上涨空间无限，盈利增速暖和，估值正在更高区间企稳。A股取离岸市场的走势将大致附近。

　　李长风暗示，“考虑到中国A股正送来一系列，可能其长线投资价值正正在浮现。”他认为，分歧于以往的短期刺激，本轮政策更侧沉于本钱市场的轨制性扶植。这种由公司管理改善驱动的估值修复，比纯真的流动性驱动更具可持续性。

　　王滢暗示，基于取全球投资者的交换，自动型基金添加对中国设置装备摆设“只是时间问题”。当前中国股市估值虽经修复，但比拟全球其他次要市场仍存正在显著“扣头”，具备性价比吸引力。

　　除了居平易近存款的从头设置装备摆设外，A股市场还持续有持久资金流入。过去一年，监管机构多次表了然吸引持久资金进入A股市场的决心。按照瑞银测算，地方汇金截至12月，2025年以来或已采办跨越2100亿元A股ETF。截至2025年第三季度末，安全公司正在股票和基金上的投资跨越5。5万亿元，较2024岁暮添加1。5万亿元。2025年迄今为止，共有14家安全公司对25家上市公司进行了36次“举牌”。

　　李长风也暗示目前曾经察看到，资金正从债市流向股市，安全资金和理财资金对盈利类资产的需求正正在持续提拔。这一趋向正在2026年大要率将延续。

　　李长风暗示对A股将来一年的瞻望归纳综合为“审慎乐不雅”。高盛首席中国股票阐发师刘劲津对于中国股市2026年的预期也雷同，他暗示，“我们估计牛市将继续，但程序会放缓。”该机构预测，到2027岁尾中国股市将上涨38%，遭到2026年和2027年别离为14%和12%的盈利增加以及约10%的估值修复潜力的鞭策。

　　机构看好A股的来由也相对分歧，根基面改善是根本，国内公司管理是持久动力，潜正在的大量资金流入则是股市上涨的间接要素。

　　高盛的数据显示，全球对冲基金已添加对中国的风险敞口，其对中国市场的净敞口从岁首年月的6。8%上升至11月底的7。8%。

　　即便面临商业波动等挑和，正在政策托底取本钱市场效率的预期下，2025年A股仍带来了强劲报答。

　　AI股近两年来一曲从导着美国股市的走势，正在其引领下，美国股市正在全球科技海潮中不竭创下汗青新高。

　　除此之外，按照MIR的数据，中国工业范畴的国产工业机械人市场份额从2017年的22%升至2024岁尾的47%，且过去两年的份额增加较着加速。瑞银证券的机械行业阐发师认为，将来五年，中国从动化工业机械人范畴的领军企业无望从海外同业手中进一步抢占市场份额。

　　遵照这一逻辑，高盛建立了“十五五”规划股票池，从21个子行业中筛选出50只中盘股（30只A股和20只海外上市中资股），建立了“十五五”规划投资组合。按照高盛的数据，这些股票正在过去一年中总体报答率为68%（同期MSCI指数报答为27%）。

　　比拟于指数的上涨，布局性的改变也正在持续发生。联博发觉，中国上市公司的特征正正在逐步改变，相对不受宏不雅经济影响的布局性成长机遇正正在浮现。最较着的例子就是中国科技企业的AI本钱开支正正在上行，且DeepSeek等模子的推出显示了中国正在使用层具备充脚立异动能。

　　同时，当前科技巨头的盈利远高于2000岁首年月的“互联网”泡沫期间的同类公司。而估值方面，34倍的市盈率，远低于“互联网泡沫”和“标致50”期间领先公司的倍数——其时处于前30%区间的股票的市盈率别离高达45倍和60倍。

　　按照瑞银统计，截至2025年11月21日，所有A股累计现金股息2025年以来已达1。88万亿元，该机构估计全年将初次跨越2万亿元。取此同时，A股公司近年来加大了回购力度。此中，国有企业回购规模显著增加。

　　“反内卷”也是机构看好中国资产另一个大类别。“反内卷”于2024年7月地方局会议上初次被提及，自2025年7月的地方财经委员会会议以来对“反内卷”的注沉度进一步提拔。这一政策被认为是另一次供给侧，有帮于改善供需关系、鞭策价钱回升、加强企业盈利能力并激发立异活力。高盛预估，自上而下看，PPI每上涨1%可带动利润增加2%。高盛“反内卷”受益股自2025年7月1日以来上涨了12%，较MSCI中国指数小幅领先2%。瑞银正在持续的“反内卷”过程当选择性设置装备摆设太阳能、锂和化工板块。

　　按照高盛统计，中国上市公司的海外收入占比已从十年前的12%增加到目前的16%，并预测到2030年可能达到20%（而发财市场/新兴市场的海外收入占比平均为53%/48%）。因为海外市场的盈利能力更高，这无望带动MSCI中国指数盈利每年提拔约1。5%。虽然中国商业伙伴可能采纳从义办法是切实的风险，但不太可能改变中国企业的出海趋向。高盛设立了一个“中国出海领军者”投资组合，包含25家高盛评级为买入的公司，按照高盛的数据，这些公司平均34%的收入来自海外，该组合资价已上涨35%，跑赢MSCI中国指数9%。

　　按照高盛的揣度，中国小我投资者的资产设置装备摆设中，目前房地产和现金别离占54%和28%，而股票仅占11%。同样，机构投资者对股票的设置装备摆设也不脚，仅持有A股市值的14%，而次要发财市场/新兴市场上机构投资者持有比例为59%/50%。“我们认为中国资产向股票的布局性转移可能曾经起头了。”刘劲津暗示。

　　按照高盛的统计，DeepSeek的发布正在2025年激发了中国科技公司的强劲反弹，领涨的是数据取云、半导体以及（AI）根本设备和电力板块，这些公司的股价平均上涨了40%，市值增幅跨越2万亿美元。同时高盛认为，中美之间的科技竞赛可能会正在价值链上催生出布局性赢家。

　　同时，按照摩根士丹利的统计，MSCI中国指数和恒生指数2025岁首年月至今均上涨跨越30%，使中国成为2025年表示最好的次要股票市场之一，表现出布局性改善的趋向。

　　瑞银中国股票策略师雷蒙估计，A股全体盈利增速将从2025年的6%加速至2026年的8%，这是由于表面P增速可能加速以及PPI收缩幅度收窄或能提振营收增加，同时支撑性政策的推出和持续的“反内卷”可能鞭策利润率回升。

　　其次中国出口布局也已发生量变，高盛认为，2025年中国出口的强韧表示无力地证了然中国出口的脚色地位曾经发生演变——从为发财市场消费者供给低成本低附加值商品，改变为更多地将新兴市场做为最终目标地进行发卖、学问产权和文化。

　　景顺投资则认为，美股科技股的估值曾经过高，对科技股的持仓做出再均衡。该机构暗示，跟着市场集中度达到数十年高位，带来的风险日积月累。按照景顺投资的统计，仅少数几家AI公司的报答就占到2025年尺度普尔500指数报答的一半以上，且接近全球股票总报答的三分之一（截至10月底）。取此同时，虽然截至目前，数据核心的扩建资金次要来自现金储蓄和运营现金流，但2025年呈现了需要的信号，例如利用债权、复杂的股本投资及卖方融资买卖。目前，本钱收入速度大约为经常性收入的六倍，这申明收入要大幅增加才能证明这一收入速度的合。“正在此阶段，AI投资从题能够持续，但回更多受盈利增加而非不竭攀升的估值鞭策。”景顺保举摆设其他估值更具吸引力的AI机遇，特别是中国科技股。

　　从海外资金来看，美联储进入降息周期，美元走弱，将利好非美元资产。德意志银行中国区首席经济学家熊奕正在演讲中估计，到2026岁尾，人平易近币对美元汇率将升值至6。7，并正在2027岁尾进一步升至6。5。

　　截至2025年12月29日，上证指数年内上涨了18。3%，深证综指上涨了19。4%，创业板指上涨了40。7%。“A股市场更是走出了于宏不雅数据的修复行情。”李长风说。

　　联博基金市场策略担任人李长风也暗示，“AI无疑是持久的布局性机遇，但短期的市场表示已呈现过热迹象。”次要是由于，一方面，投资者对AI从题的狂热带动了对证量较低、盈利欠安科技股的投契行为；另一方面，次要大型云端公司（Hyperscalers）的本钱开支大增，使得这些过去以软件办事为从的企业正逐步离开轻资产模式，这对将来的现金流形成了潜正在压力，也显著添加了折旧摊销收入。该机构投资者将目光转向“有业绩支持的增加”。

　　可是关于美股科技股能否曾经过热的会商持续成为投资者的抢手话题。而正在机构岁暮的预测中，这一话题仍然充满不合。有的机构认为美股科技股估值曾经过高，当前科技龙头的集中度远未触及汗青高点。

　　瑞银对于美股科技股更乐不雅一些，该机构预测2026年全球科技股将进一步上涨。瑞银认为，虽然以科技投资来权衡，微软、谷歌、亚马逊、英伟达、特斯拉和Meta）的增加曾经跨越了美国所有其他科技公司。但科技投资占P的1。9%这一比例仍远低于1995—2000年的程度——其时消息和通信手艺相关的本钱收入接近美国P的3%。同时，虽然美国最大的11家科技公司的本钱收入大幅增加（2025年全体本钱收入估计激增38%），但它们大概仍能依托本身现金（而非告贷）来应对。

　　可是机构同一的立场是看好中国AI相关板块的标的。瑞银认为，若是美国科技公司的收益和股价连结强劲，可能会提振A股相关板块和股票。景顺则提醒美股科技股过热的环境下，能够转向中国科技股。